日前,由
全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)主辦的“2019中國(guó)環(huán)境產(chǎn)業(yè)高峰論壇”在成都成功舉辦。論壇高峰對(duì)話現(xiàn)場(chǎng),環(huán)境商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、威立雅中國(guó)區(qū)副總裁/董事總經(jīng)理黃曉軍,盈峰環(huán)境副總裁兼董秘劉開明、知合環(huán)境總裁王亞超、申港證券副總裁趙玉華、四川發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金副總經(jīng)理張慧、中關(guān)村科技租賃有限公司副總經(jīng)理?xiàng)铢i艷等嘉賓,
圍繞“資本邏輯:綠色金融驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)再啟程”話題,展開了一場(chǎng)資本與產(chǎn)業(yè)的思想碰撞。

左起:黃曉軍、劉開明、王亞超、趙玉華、張慧、楊鵬艷
現(xiàn)金流!現(xiàn)金流!
2018年以來(lái),在金融去杠桿、PPP清庫(kù)存、強(qiáng)化對(duì)影子銀行的監(jiān)管等多重因素影響下,環(huán)境企業(yè)受到很大沖擊,部分企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊縮、債券及債務(wù)違約等一系列問(wèn)題,甚至面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn),融資難、融資貴問(wèn)題再次被推向風(fēng)口浪尖,成為熱議話題。
黃曉軍表示,資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相輔相成,不過(guò)由于大家的角度和訴求不同,有時(shí)候也像一對(duì)“冤家”。經(jīng)歷2018年的風(fēng)雨之后,資本與產(chǎn)業(yè)開始重新審視彼此,雙方的看法也會(huì)有所改變。
從資本角度而言,申港證券趙玉華表示,去年,由于資金鏈緊縮、PPP項(xiàng)目的實(shí)施等因素確實(shí)會(huì)增加成本,影響上市公司的盈利,而另一個(gè)更重要的原因是,有些股東把手伸向上市公司,通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)部交易,把一些資金從上市公司轉(zhuǎn)到了體外;也有股東股票質(zhì)押可能是想用資金培育一些好項(xiàng)目,有收益以后再把項(xiàng)目放到上市公司里來(lái);還有一些資金可能做了跟上市公司主業(yè)不相關(guān)的投資,結(jié)果造成了很大的損失,這樣使得整個(gè)資金鏈斷掉。
張慧認(rèn)為,環(huán)保行業(yè)這兩年的困境,一是因?yàn)槭袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)撞的結(jié)果,PPP從2014開始走向高峰,結(jié)果遇到了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化;二是短貸長(zhǎng)投,用短期流動(dòng)性資金投資長(zhǎng)期項(xiàng)目,這個(gè)過(guò)程中又遇到了金融機(jī)構(gòu)去杠桿,導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)難以為繼;三是無(wú)序擴(kuò)張,很多環(huán)保企業(yè)除了做自己的主業(yè)也涉及其它領(lǐng)域,包括房地產(chǎn)、礦業(yè)等,沒(méi)有想清楚就擴(kuò)張,在這種環(huán)境變化下會(huì)導(dǎo)致整個(gè)大行業(yè)的下降。
生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目多具有資金需求量大、回收周期長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)慢等特點(diǎn),劉開明表示,環(huán)保行業(yè)某種意義上是一個(gè)資金密集型的產(chǎn)業(yè),這對(duì)民營(yíng)企業(yè)或者中小企業(yè)是不利的。去年,不少環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流是負(fù)數(shù),即使沒(méi)有一些外部環(huán)境的影響,在現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)的情況下公司也是難以維繼的。對(duì)環(huán)保公司而言,首要一條就是要考慮如何通過(guò)資本配置使得現(xiàn)金流達(dá)到比較健康的狀態(tài)。
“可能以前環(huán)保企業(yè)家更多關(guān)注的是損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表,現(xiàn)在可能要倒過(guò)來(lái),首先要關(guān)注現(xiàn)金流量表,再是資產(chǎn)負(fù)債表,再是損益表,使自己更好地活下來(lái),另外,能更好地根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流量去配置資產(chǎn),包括利用一些資本市場(chǎng)的手段,這樣可能才會(huì)更加穩(wěn)健一些”,劉開明強(qiáng)調(diào)。
王亞超頗為認(rèn)同劉開明,他表示,從企業(yè)評(píng)估來(lái)看,要看現(xiàn)金流,還要看凈利潤(rùn),這是企業(yè)發(fā)展為核心的兩點(diǎn),尤其是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)形勢(shì)不明朗的情況下。
雖然在這一輪“洗禮”的過(guò)程中,有些企業(yè)受到了很大的沖擊,但也有一些企業(yè)生存得很好,王亞超說(shuō),“那些聚焦自身技術(shù)、產(chǎn)品、技術(shù)裝備等核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè),永遠(yuǎn)都不可能被資本市場(chǎng)所洗禮。另外,有定力選擇‘不做’的企業(yè)也活了下來(lái),不過(guò)這對(duì)企業(yè)的綜合評(píng)估能力要求很高。”
“去年環(huán)保行業(yè)感受到了寒冬,但其實(shí)從整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)講,環(huán)保上市公司的表現(xiàn)一定不是差的,也不是慘的。”趙玉華坦言,不過(guò),這一次困境給大家?guī)?lái)了切膚之痛,使得大家開始從微觀層面考慮一個(gè)企業(yè)的邊界在哪里。過(guò)去可能都是雄心勃勃一直往前走,現(xiàn)在在向前走的過(guò)程中,可能還需要考慮企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的承受能力有多大,在壞的情況下是否有能力清醒面對(duì)。
環(huán)保企業(yè)的資本邏輯
去年,在“國(guó)進(jìn)民退”的大環(huán)境下,民企代表盈峰環(huán)境以152.5億鯨吞中聯(lián)環(huán)境成為年度并購(gòu)案,給環(huán)境產(chǎn)業(yè)留下了濃重的一筆。環(huán)保企業(yè)要如何長(zhǎng)袖善舞,劉開明提出了四點(diǎn)建議:
第一,對(duì)于上市公司而言,要充分利用資本市場(chǎng)的工具,而工具就是權(quán)益融資,這是上市公司相較于非上市公司的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)闄?quán)益融資的杠桿可以幫助上市公司緩解資金壓力,去年盈峰收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境也是通過(guò)換股收購(gòu)的,這樣對(duì)于母體公司不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)金支出壓力,這是上市公司可以充分利用的工具。
第二,環(huán)保企業(yè)當(dāng)前面臨的問(wèn)題,也是比較無(wú)奈的問(wèn)題是短貸長(zhǎng)投。現(xiàn)在很多環(huán)保項(xiàng)目,尤其是水廠項(xiàng)目合作期都接近30年,但是一般項(xiàng)目貸款采用的是短期或中期的流動(dòng)資金貸款,對(duì)應(yīng)的還貸期限僅為1年~3年,這樣項(xiàng)目資金很難延續(xù)。另外,環(huán)保項(xiàng)目的回報(bào)率也非常低,一般要8年才能收回投資,如果上市公司不能在資本結(jié)構(gòu)上進(jìn)行合理的配置或者組合,就很容易出問(wèn)題。當(dāng)前的資本市場(chǎng)也面臨融資渠道相對(duì)單一等困境,呼吁資本市場(chǎng)給予環(huán)保行業(yè)更多的支持。
第三,資本運(yùn)作要做好壓力測(cè)試,包括兩方面,一是企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的性要做好充分分析;二是做好大股東的壓力測(cè)試,考量大股東是否有能力承受股價(jià)下跌帶來(lái)的爆倉(cāng)和其他風(fēng)險(xiǎn)。
第四,資本運(yùn)作要基于戰(zhàn)略,要有定力,這一條知易行難。當(dāng)前很多上市公司的資本運(yùn)作更多是基于市場(chǎng)熱點(diǎn)或是基于市值管理角度在做,這些在某個(gè)階段里可能會(huì)有效果,但長(zhǎng)期來(lái)看都可能存在問(wèn)題。
王亞超認(rèn)為,民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)作至少需要具備四項(xiàng)思維:第一是戰(zhàn)略思維,第二是政治思維,第三是資本思維,第四才是產(chǎn)業(yè)思維,具備這四個(gè)思維才能確保公司能活下來(lái),不過(guò)活得好不好還要深耕。
他表示,具體從股權(quán)和債權(quán)兩方面來(lái)看,權(quán)益方面,非上市公司要適度杠桿,即資產(chǎn)負(fù)債率要控制在50%左右,兜里有1塊錢想干1塊5的事是可以的,如果有1塊錢想干10塊錢的事那就是極其不可行的,風(fēng)險(xiǎn)很大。債權(quán)融資方面,需要根據(jù)自身特性,選擇相應(yīng)的融資工具,比如融資租賃、銀行貸款,還包括ABS、ABN等。
資本說(shuō),對(duì)環(huán)保,我們癡心
金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)保行業(yè)一直以來(lái)非常重視,一方面因?yàn)榄h(huán)保本身是剛需,另一方面,這兩年,中央提出金融要服務(wù)實(shí)體,節(jié)能環(huán)保行業(yè)基本屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)。今年,科創(chuàng)板開閘,在《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》中,重點(diǎn)推薦的七大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè),其中之一就是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。而在科創(chuàng)板受理的100多家企業(yè)中,環(huán)保企業(yè)占六七家。另外,2018年整個(gè)環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)比2017年在金額上有明顯增加,從環(huán)保企業(yè)的上市數(shù)量來(lái)講,和其他行業(yè)比也在增長(zhǎng)。
趙玉華表示,環(huán)保行業(yè)的機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)都在,資本市場(chǎng)也永遠(yuǎn)不會(huì)放棄環(huán)保行業(yè)。在環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程當(dāng)中,環(huán)保行業(yè)和資本市場(chǎng)的結(jié)合一定會(huì)有更多、更好的結(jié)果,也會(huì)擦出非常好的火花。
作為國(guó)有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金代表,四川發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金副總經(jīng)理張慧表示,環(huán)保是政策驅(qū)動(dòng)的行業(yè),政策有提升,標(biāo)準(zhǔn)有提升,就會(huì)帶來(lái)新的行業(yè)機(jī)會(huì)。政策驅(qū)動(dòng)性產(chǎn)業(yè)也是被動(dòng)發(fā)展的產(chǎn)業(yè),它的社會(huì)責(zé)任遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)利益。國(guó)有企業(yè)首先強(qiáng)調(diào)社會(huì)責(zé)任,應(yīng)該支持環(huán)保行業(yè)的發(fā)展。
他提到,國(guó)資進(jìn)入后不僅對(duì)環(huán)保融資便利性和成本等都有很大的增強(qiáng)作用,同時(shí)對(duì)環(huán)保企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也有很高的提升,而且近幾年國(guó)有資本在主動(dòng)改變,現(xiàn)在在盡量放松對(duì)并購(gòu)企業(yè)的管控,讓原有經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)保持它的經(jīng)營(yíng),原來(lái)的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)能繼續(xù)按照自己的思路去研發(fā),國(guó)資需要做的就是提供各種各樣能力范圍內(nèi)的支撐。
“整個(gè)過(guò)程中還是希望能夠跟環(huán)保企業(yè)有很好的良性互動(dòng),國(guó)資體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任,讓國(guó)有資產(chǎn)有所增值,環(huán)保企業(yè)在國(guó)資的支撐下能夠降低融資成本,延長(zhǎng)融資期限增長(zhǎng),保持技術(shù)和行業(yè)地位。大家各取所長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)共贏,這是我們樂(lè)見其成的結(jié)果”,張慧表示。
中關(guān)村科技租賃有限公司是一家國(guó)有控股內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)企業(yè),也是國(guó)內(nèi)科技租賃公司,主要是為科技型中小企業(yè)解決融資難、融資貴問(wèn)題。截止去年底,這家公司已經(jīng)累積投資了200多家環(huán)境企業(yè),其中99%是民營(yíng)企業(yè),總投資額達(dá)五六十億。
中關(guān)村科技租賃有限公司副總經(jīng)理?xiàng)铢i艷表示,金融機(jī)構(gòu)不僅要有資本思維或者說(shuō)金融思維,主要的是還要有產(chǎn)業(yè)思維。金融機(jī)構(gòu)必須要到產(chǎn)業(yè)中去,了解產(chǎn)業(yè)前沿動(dòng)態(tài),不然不可能知道產(chǎn)業(yè)的真實(shí)需求,更好地提供服務(wù)。第二,作為一個(gè)融資租賃企業(yè),還要主動(dòng)構(gòu)建金融生態(tài),比如探索股債聯(lián)動(dòng)模式,幫助企業(yè)進(jìn)行快速的規(guī)模復(fù)制。第三,逐漸提升產(chǎn)業(yè)生態(tài),中關(guān)村科技租賃依托投資的200多家環(huán)境企業(yè),希望在產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)筑小生態(tài),探索實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)協(xié)同和技術(shù)協(xié)同。
對(duì)話結(jié)尾,黃曉軍總結(jié)道,“信心如金,貴在堅(jiān)守,不見風(fēng)雨,何來(lái)彩虹。祝福產(chǎn)業(yè)與資本合作共贏。”

原標(biāo)題:環(huán)境產(chǎn)業(yè)與資本邏輯的碰撞:想說(shuō)愛你不容易